事件：8月29日，泰恩康公布2023年中期业绩，上半年实现营业收入40,509万元，同比增长8.09%；实现归属于上市公司股东的净利润10,905万元，同比增长40.61%。值得注意的是，研发投入同比增长79.14%，营业成本费用减少7.02%，销售费用同比减少11.32%。2023上半年，泰恩康不仅业绩保持稳步上升，而且主打降本增效，提高运营管理效率。

从代理起家到建立品牌，再到探索自产，外延内拓，逐渐壮大为男性健康领先的品牌地位，近20多年的整合发展，30个办事处的营销网络，辐射全国28个省级区域，覆盖超过2000家医院、3000家经销商和20000家终端药店，泰恩康的“真实力”到底隐藏了多深？

01
两大高毛业务持续发力

主营业务看，两性健康和肠胃用药的贡献收入占比持续扩大。2023上半年两性健康用药实现销售收入14,365万元，较上年同期增长 36.15%，收入占比上升到35%；肠胃用药实现销售收入 9,635 万元，较上年同期增长55.80%。


来源：公司公告，中康产业研究院整理

这个成绩得益于核心产品爱廷玖和和胃整肠丸的销售收入大幅度增长。和胃整肠丸和沃丽汀分别为肠胃用药及眼科用药板块的唯一产品，而两性健康用药板块包括爱廷玖和爱廷威。两性健康用药和肠胃用药这两个板块近年来一直维持较高的毛利，保持出色的盈利能力。

02
PE+ED两者协同延续男性健康优势地位

近年来，我国男性健康用药市场成长率高，用户需求潜力大。勃起功能障碍（ED）和早泄（PE）均为常见的男性性功能障碍性疾病，泰恩康的爱廷玖（盐酸达泊西汀）是早泄的一线治疗用药方案，爱廷威（他达拉非）也是勃起功能障碍中临床常用的5型磷酸二酯酶抑制剂药物。男性健康用药主要销售终端渠道为药店、电商等OTC销售渠道。

泰恩康的爱廷玖（盐酸达泊西汀）首仿先发优势明显，协同公司优势的OTC渠道迅速放量。从达泊西汀零售药店端市场格局来看，2022年泰恩康的爱廷玖的份额不断增加，已经占据PE市场的半壁江山，这与公司不断加大自身优势渠道铺货，加深与连锁间的合作，持续贡献高毛的盈利收入。


来源：开思CHIS数据，中康产业研究院整理

爱廷威（抗ED）与爱廷玖（抗PE）具备协同效应，根据《早泄与勃起功能障碍共病诊疗中国专家共识》，针对PE和ED共病患者，推荐达泊西汀联合PDE5抑制剂的治疗方式。他达拉非在2022年ED用药中，是公立医院端的第一大品种、实体药店第二大品种，泰恩康的爱廷威（他达拉非）利用爱廷玖的品牌效益及营销渠道继续放量。

03
打通产能“堵点”，打开长期天花板

和胃整肠丸是泰恩康独家OTC产品，自1999年开始代理运营和胃整肠丸，和胃整肠丸的知名度得到大幅提升。近几年受疫情的负面影响较大，收入有所下滑。但今年疫情开放后，国内市场逐渐恢复需求，但因产品由国外李万山药厂（原研）生产，使之处于供不应求的状态，业绩天花板受限。

为打通产能受限问题，和胃整肠丸从代理变成自有OTC产品。今年7月，泰恩康和泰国李万山药厂（钓鱼商标）两合公司约定，花费1.95亿转让和胃整肠丸的全套生产技术给泰恩康。自此，和胃整肠丸成为公司自有OTC药品，产能将得到大幅提升，原材料进口环节成本将会降低，预计毛利率将进一步提高。

解决和胃整肠丸的产能后，加大推广力度，迫在眉睫的是解决地区均衡性问题。和胃整肠丸经过20多年的推广，目前在东南亚及我国，尤其是我国东南沿海地区例如广东、广西及福建享有较高知名度。根据中康开思CHIS数据，2022年零售药店渠道中，和胃整肠丸在广东地区的份额占比超过50%，需要布局省外扩张战略为产品打开长期市场空间。