9月26日（周五），美国总统特朗普宣布，自10月1日起，将对“未在美国建设工厂的企业所进口的品牌药（含专利药）”征收100%关税。这一政策一经发布，迅速引发全球制药行业关注。

而二级市场反应却呈现明显分化 —— 美欧主流药企股价基本持平或小幅上涨，亚洲药企则普遍下探。多位分析师及行业人士指出，由于多数跨国药企已提前承诺在美国本土制造业投入数十亿美元，政策“雷声大、雨点小”，实质性冲击或远低于预期。

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政策核心：100%关税与“美国建厂”豁免的二元逻辑 

本次关税政策主要针对品牌药（Branded Drug）和专利药（Patented Drug）；据媒体推测，仿制药（Generic Drugs）及生物类似药（Biosimilars）不在征收范围之内。

此外，这一措施不适用于在美国建设药品生产厂的药企。豁免范围涵盖那些已开工建设的项目，无论其是已动工还是正在施工的工厂。

显然，特朗普希望通过关税杠杆推动制药企业将生产环节转移至美国本土，从而减少对进口药品的依赖。值得注意的是，政策尚未明确“工厂认证周期如何界定”等细节，这为后续企业谈判与政策落地预留了弹性空间。

要理解政策对不同地区药企的影响，需先审视美国药品进口的“来源版图”。根据联合国贸易数据库（U.N. Comtrade）2024年数据：

美国进口的专利药品中，60%来自欧盟，其中爱尔兰占比最高（24%），成为美国最大的药品进口来源国；非欧盟成员国瑞士紧随其后，占比9%；日本对美药品出口额达25亿美元，而澳大利亚则为13.7亿美元。 

这也解释了为何欧洲药企（尤其是爱尔兰、瑞士企业）对政策尤为关注——其对美出口规模庞大，但多数龙头企业已通过“美国建厂”规避风险；相比之下，亚洲药企因进口占比低且以仿制药为主，受冲击程度相对有限。

2024年，中国对美出口的药品中，仿制药占比超过60%，原料药及中间体占比约25%，而专利药出口占比不足15%。

此外，中国创新药企也已提前布局供应链。

而即使是增收关税后，由于美国药价较高，对于中国创新药的利润影响或许也有限。比如，亿帆医药升白药艾贝格司亭α注射液在美定价4600美元/支，约为国内售价的14倍。

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二级市场反应分化：欧美药企承压小，亚洲药企或短期下探 

9月26日，全球制药板块股价出现显著区域分化，反映出市场对政策影响的差异化判断：

美国药企：多数小幅上涨，市场预期充分

美国本土药企几乎未受政策冲击，部分龙头甚至逆势上涨：礼来股价上涨1.3%；百时美施贵宝、默沙东、安进、辉瑞股价均呈小幅上涨态势。

经济学家分析称：“此前市场已广泛预期此类政策，且多数药企提前布局美国生产，这在一定程度上削弱了声明的影响力，也是市场未过度反应的核心原因。” 杰富瑞分析师进一步指出：“对制药行业而言，这本质上是利好信号——政策倒逼本土投资，但多数企业已完成布局，无需额外调整。”

欧洲药企：涨跌互现，龙头依赖“投资豁免”缓冲

欧洲药企股价呈现分化，但整体波动可控：Ealand制药下跌2.5%，诺和诺德下跌1.9%；拜耳、诺华、龙沙集团均小幅上涨。

分析师解释：“投资者早将关税预期纳入企业估值，且普遍认为这不是最终政策，而是谈判起点。”

亚洲药企：或短期下跌

有美国业务敞口的亚洲药企股价普遍下探，但跌幅有限：日本住友制药收盘下跌3.5%；澳大利亚CSL公司股价跌至六年低点。

在A股和港股，百济神州下跌4%、君实生物下跌4%、贝达药业下跌2%、迪哲医药下跌2%、康方生物下跌2%、和黄医药下跌1%。

晨星亚洲股票研究总监指出：“短期不确定性会压制股价，但从谈判逻辑看，最终关税税率或低于100%。” 更关键的是，亚洲药企的业务结构提供了缓冲——多数中国、印度药企以仿制药为主，不在“品牌药/专利药”征税范围内。

花旗财富亚洲投资策略主管直言：“市场认为特朗普的100%关税是‘虚张声势’——若投资者真相信政策会落地，亚洲药企跌幅不会仅3%左右。”

事实上，此次关税政策未引发市场恐慌，核心原因是大多药企已提前布局美国本土生产，多数符合“豁免条件”。

罗氏、诺华、阿斯利康、赛诺菲等欧洲药企，以及强生、礼来、辉瑞等美国本土企业，均在2024年宣布了数十亿美元的美国工厂投资计划。分析师指出：“若豁免范围覆盖‘在建工厂’，所有大型药企都将符合条件，关税适用范围将大幅收窄。”

尽管市场普遍认为政策冲击有限，但行业内部仍存在两大核心担忧：

建厂周期长：中小药企难达标，供应链或承压

一位品牌药生产企业匿名人士透露：“新建一座美国工厂并完成认证，至少需要5年时间，还需应对供应链短缺、劳动力不足等问题。” 这意味着，中小型药企或无法在短期内满足“美国建厂”条件，可能面临关税压力。

美国患者负担加重：行业警告“最终受害者是患者”

上述药企人士直言：“100%关税若落地，进口药品成本将翻倍，最终会转嫁到患者身上。” 澳大利亚卫生部长也表达了担忧——澳大利亚去年对美药品出口额达13.7亿美元，“在20年自由贸易后，这项不公平、不合理的关税可能推高美国药品价格，也影响澳企出口”。

而随着欧盟、日本、澳大利亚等国与美国的贸易谈判推进，100%关税或逐步“降温”为更低税率，最终落地效果仍需观察。