反向莫里斯信托交易结构

1. BD 先将生物科学及诊断业务分拆为独立实体 SpinCo；  

2. SpinCo 随即与 Waters 旗下子公司合并，合并后主体沿用 “Waters” 名称及纽约证券交易所代码 “WAT”；  

3. BD 股东将获得合并公司约 39.2% 的股份，Waters 现有股东持股 60.8%；  

4. 交易结束前，BD 将获约 40 亿美元现金分配；Waters 承担约 40 亿美元增量债务，净债务/调整后 EBITDA 杠杆 2.3×。

新巨头画像

- 市场规模翻倍：合并后潜在市场（TAM）由 190 亿美元跃升至 400 亿美元，年复合增长率 5–7%。  

- 收入结构稳健：预计 70% 以上 收入为年度经常性收入；2025 年合并营收约 65 亿美元，调整后 EBITDA 约 20 亿美元。  

技术互补

  – Waters的产品组合：液相色谱、质谱、Empower™ 信息化平台；

  – BD产品组合：流式细胞术、分子诊断、微生物自动化及样本制备。

组合将加速生物制剂、多组学、多重诊断等高增长领域渗透。  

合并后，Waters 现任 CEO Udit Batra 继续掌舵，总部位于马萨诸塞州米尔福德，同时保留 BD 现有主要运营地。

交易已获双方董事会批准，预计2026 年第一季度末完成，仍需通过反垄断审查、股东投票及常规监管程序。

结束语：

本次并购将成为 2025 年生命科学领域最受瞩目的交易之一，标志着跨国巨头对全球高端诊断市场的持续加码。BD在坐拥流式细胞仪和医疗诊断两大平台，业务庞大且增长乏力的背景下将其和Waters合并不失为一个好的交易。BD剩下的BD医学业务年收入高达110亿美元是公司的现金流压舱石，BD介入业务收入近30亿美元也被称为未来增长引擎。