刚步入4月份，在二级市场大盘还非常低迷的时候，创新药板块率先走出了独立曲线。

仅在1日当天，涨幅超过5%的ETF几乎全是创新药，一度有超11只创新药ETF涨超7%。港股市场上，更是多家创新药企大涨近20%。
这一波回暖并非偶然。

早在2026年开年，医药魔方与高特佳投资集团总经理孙佳林的对话中，她就针对市场预期表明了高特佳新一年的投资发力点：“我们今年会更多的与包括上市公司在内的产业方合作，投资重心进一步聚焦创新药。同时，随着企业基本面的改善，我们也持续看好2026年港股估值表现。”

事实上，年初港股创新药板块其实出现了阶段性调整，市场情绪并不高涨。但在孙佳林看来，本质而言，支撑中国创新药行业发展的长期逻辑依然坚实，这正是高特佳坚定看好创新药并看好港股估值的底气所在，其投资触手不断向早期延伸。

那么，新的变化是什么？高特佳又是如何提前布局，静待时机？而在整体偏冷的一级市场，孙佳林也明确了新的一年高特佳将会更多出手，多只与上市公司合作设立的平台型基金预计年内落地。“2026年将是我们收获果实的一年。”

在医药魔方与孙佳林的深度对话中，我们借着她与高特佳对行业的深刻洞察，已经看到了行业变局正悄然而至，并读懂了高特佳新一年的投资逻辑与布局密码。

港股投资价值依旧稳固

2025年，创新药无疑是港股市场最热闹的板块之一——多家创新药企股价翻番，IPO队伍也排起了长龙。然而，这一牛市在9月后就开始回调，即便跨入2026年1月，市场也迟迟未见反弹曙光。

面对市场卷土重来的悲观情绪，以及围绕港股IPO收紧的传闻，孙佳林却持相反观点。她直言：“IPO 大门会持续打开”，这源于她对中国创新药市场的理性研判：“二级市场从来不会脱离基本面独立运行，只要基本面稳固，就无需过度担忧。”

在孙佳林看来，基本面的支撑与两个维度有关：一是持续产出创新的能力。当下，中国工程师红利仍在释放，叠加丰富的临床资源与日趋成熟的 CRO 产业链，这是中国创新药历经十年发展，仍能不断迈上新台阶的底层逻辑；二是MNC仍面临巨大的专利悬崖，无论是license out交易，还是联合开发，MNC比以往任何时候都更需要来自中国的差异化创新资产。

可以说，这两大确定性因素，将主导2026年创新药市场的走向。而4月初的港股回温，无疑也验证了孙佳林的理性判断。不过，在长期投资价值依旧稳固的趋势下，她也提醒港股市场短期内的一些新变化。
“去年实现港股IPO的创新药企近30家，截至目前高特佳已有10家投资企业申报港股，创新药板块预计仍会是港股最热闹的板块之一。但同时，预计年内港股创新药企业估值也会走向分化，且愈发明显。”孙佳林分析道。不过，对于高特佳而言，这一市场分化却意味着新的机遇。

孙佳林分析称：“港股的分化是好事情。任何一家公司发展都有低潮期和成果兑现期。而我们今年要做的，是在港股市场挖掘更多优质标的。”在她看来，港股汇聚了大批优质创新药企，且信息披露规范透明，这是一个很好的标的筛选池。

事实上，早在去年，高特佳就已在港股悄然开启“寻宝”行动。“我们已挖掘到了具备AI概念，有BD合作且基本面可圈可点，却处于估值洼地的公司。”孙佳林透露，“我们希望在今年可以挖掘到更多这类公司。”

投资阶段向早期延伸
产业端创新药布局加速

细究来看，这是深耕产业的孙佳林敏锐捕捉到了新的行业信号：产业端的收并购需求正悄然升温。

医药魔方数据显示，2025年，中国创新药共发生17起并购事件，交易总额为18.97亿美元。并购热度在2024年的高峰后有所回落。但步入2026年，风向已悄然转变，产业端开始主动向基金伸出橄榄枝，探索创新药布局的全新路径，而并购正是其中一大核心途径。

孙佳林分析称：“当前传统大型药企已意识到转型的周期长、难度大，需要寻找快速切入创新药的路径。一般有两个途径：一是收购，中国生物制药的两单并购交易就是案例；二是通过与市场化基金合作布局创新。”作为国内少数聚焦医疗健康单一赛道的投资机构，高特佳已与多家大型药企达成战略合作，计划于年内合作设立聚焦创新药的平台型产业基金。

除了构建更加多元和活跃的并购生态，高特佳也将触手向前延伸，开始通过种子基金布局更早期项目。

“2025年中国创新药License out交易总规模超过1300亿美金，随着BD模式逐渐成熟，也为优质早期资产增加了一条退出路径。”孙佳林表示，即使不直接通过BD退出，BD交易也能极大缓解创新药企现金流压力，资产和企业通过BD交易提前获得价值兑现，而不再需要苦等10年才能看到回报希望。

可以说，投资阶段的前移与并购生态的活跃是同一枚硬币的两面。当BD成为常态化的价值兑现渠道，当并购成为产业整合的核心工具，真正具备源头创新能力的项目，将可以在更早的阶段获得价值验证和流动性释放，也让资本在更短的时间内实现投资闭环。

国家级基金积极入市
融资难的局面有望缓解

除了来自产业端的积极变化，在孙佳林看来，岁末年初资金端的一系列利好政策，也在成为2026年创新药行业向好发展的重要支撑。
一些市场化程度更高的国家队正在集中涌向生物医药。“去年四季度的时候，开始出现一些对返投要求更灵活，体量更大的国家级基金，像现在已经发布的江苏社保基金、浙江社保基金等，各地都在陆续落地。”孙佳林透露道。

“当前政府引导基金对厂房、土地、税收等硬性要求与创新药行业特点存在一定错位。”因此，孙佳林坦言：“国家级基金的入市是一个“好苗头”。于产业而言，意味着越来越多的资金活水，融资难的局面有望缓解，而对投资机构而言，意味着能够匹配更加专业化和市场化的投资策略。

聚焦到高特佳，眼下这家深耕生物医药赛道十多年的机构，已在积极与这类基金合作，为新一年投资布局铺路。

值得关注的是，当各地社保科创基金相继落地，形成全国一盘棋时，高特佳还在密切关注美元基金市场动向：2026年，外资配置中国的势头持续攀升，沉寂许久的美元基金以全新姿态回归市场，通过各种路径重新布局中国。

她指出：“从宏观来看，全球资金在重新寻找投资出口。中国创新药整体质量的提升，便成了美元基金新的布局焦点。”创新药产业展现出穿越周期的强大韧性，从精准靶向的创新疗法，到普惠可及的预防保障，生物医药产业彰显出不可替代的战略价值，证明该赛道存在永续的投资机遇。

过去一年，中国创新药交易已悄然印证了这一变化。相较于数年前，美元基金直投中国生物医药的案例有所减少，但2025年，它们开始变换玩法，以NewCo模式低调押注——尽管目前这类交易仍属少数，医药魔方NextPharma数据库显示，当年共发生9起Newco模式BD交易。

2026年，是收获的一年

正是基于基金层面的积极变化，以及过去一年中国创新药实力的飞升，BD交易创历史新高，乃至商保创新药目录落地有望带来的支付环境改善，孙佳林对于2026年的中国创新药市场保持着理性乐观的态度。

聚焦到高特佳本身，她充满信心地表示，今年投资效率将会有明显提升，这意味着能出手更多优质项目。

事实上，在过去几年里，中国创新药一级市场融资经历了前所未有的寒冬。熬过2024年，中国创新药的市场环境才在2025年有所改善。“2025年还是有些遗憾，但也是充满希望的一年。”回忆起过去一年的市场水温，孙佳林颇为感慨。

回看2025年高特佳的投资成果，其总计出手7次，4家企业实现IPO。孙佳林表示对中国创新药的前景始终长期看好，“新的一年，我们还会持续投资创新药。”她强调创新药赛道没有天花板，且现在已进入了一个价值回归的阶段。这是一个耐心布局的好时机。

而聚焦到标的上，“像优质的平台型公司，我们就会愿意长期持有或者持续投资。”她坦言道。事实上早在数年前，高特佳就在风口期精准布局了和铂医药，彼时高特佳看中的便是这家公司独特的平台价值。近两年，和铂医药通过高频BD合作兑现了实实在在的业绩，以及布局AI构建创新生态证明了自身价值，成为BD之王。

再例如，高特佳2021年就已布局器官芯片等新方法学（NAMs）赛道，2025年FDA要求逐步取消药物开发中对动物实验的强制要求，推动器官芯片等新方法学技术纳入监管框架，也证明了高特佳极具前瞻性的战略眼光。

值得一提的是，赛道与标的固然重要，但支撑企业穿越周期、实现长期价值的一大核心，还有其背后的掌舵者。因此，孙佳林在投“人”时也有明确的准线，“每个企业家的决心各不相同，只有那种具备全力以赴的决心的创业者，才能将企业做好。”

眼下，针对行业的各方面变局，孙佳林所在的高特佳凭借前瞻性眼光都已提前布局。而历经行业寒冬的淬炼与市场波动的考验之后，对于未来，孙佳林的语气里满是笃定，她表示：“2026年是收获的一年，但未来更多年则更值得期待，中国的创新药赛道已经进入新的时代！”