为了进入中国药品市场，制药商接受了大幅降价。精明的中国有关部门以更美好的业务前景为交换条件，自己先拿到红利。

为了从中国1300亿美元的药品市场分得一杯羹，外国公司承受了沉重的成本。他们为了让药品加入中国的国家医保药品目录，提供了高达85%的折扣。就像其他任何拍卖一样，在一场“逆向拍卖”中，很容易把自己的预算搞得紧张。

西方制药集团将各自最新药品的价格平均降低了61%，以换取它们加入中国国家医保计划提供报销的2700种药品的目录。对于中国国家医保计划覆盖的超过13亿人，这些药品成为首选。

中国人在逐渐老龄化的同时，也越来越富裕。没有一家跨国制药商可以承受在市场竞争中观望的代价。降价药品来自默克(Merck)、阿斯利康(AstraZeneca)和罗氏(Roche)等集团。对罗氏来说，中国是一个关键的增长市场。这家瑞士公司的国际销售额在2019年前9个月增长五分之一，主要来自中国市场的抗癌药品销售。

今年以来，强劲的药品销售提振了在中国本土上市的药企股票。中国最大上市药企之一中国生物制药(Sino Biopharm)股价上涨了116%，前九个月销售额增长了23%。另一家本土药企石药集团(CSPC Pharmaceutical)股价飙涨85%，原因包括其净利润增长24%。

药品被纳入中国国家医保药品目录的公司，可能会遭遇赢家的诅咒。他们将更难在获得上市批准后的关键几年里，收回在一种新药上的大部分投资。大幅降价将进一步拖累本已承受研发成本上升和沉重债务压力的利润率。例如，中国生物制药的营运开支在过去五年里增加了一倍以上。

该股的股价意味着远期市盈率达到34倍，是去年末水平的两倍多。逆转可能已经开始。中国生物制药和石药集团的股价都在一周多一点时间里下跌逾7%。

企业正以比预期更加激进的幅度降价。投资者希望随着市场规模扩大，利润率将会反弹。就像他们在与企业打交道时经常所做的，精明的中国有关部门以更美好的业务前景为交换条件，自己先拿到红利。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析