文：林嘉敏

三氧化二砷一线治疗急性早幼粒细胞白血病获FDA优先审评，美国Austedo获FDA批准用于治疗迟发性运动障碍……在接连经历一系列糟心事后，梯瓦终于获得了些许安慰，但要挽回颓势，还有一场硬仗要打。

并购失利，深陷困局

梯瓦的颓势似乎难止，市值疯狂缩水。过去一年，梯瓦股价已经跌去60％，创了十年来新低。本周，梯瓦跌至每股不到20美元，市值191.47亿美元。

股价暴跌有多方面的因素，其中显而易见的是由于并购失利导致债务累累。2015年，作价405亿美元鲸吞竞争对手Allergan旗下非专利药企Actavis Generics，现金支付337.5亿美元，其余部分以价值67.5亿美元的Teva股份进行支付。当年的大宗买卖让梯瓦一跃成为仿制药巨无霸，也让梯瓦背负巨额债务。

可惜天不遂愿，在收购后不久，美国非专利药市场发生巨变：美国监管机构加快非专利药的审批流程，导致仿制药价格下滑，利润率降低；FDA新局长上任后，抨击药价过高，并采取措施控制。

当然，“钱紧”不是问题的全部。在短短几个月内，风雨飘摇的梯瓦经历了生产工厂遭FDA警告、换CEO、贿赂犯罪、调低2017年业绩预期、专利诉讼失败、卖厂裁员、涉嫌操控价格面临诉讼等一系列的动荡，负面消息不断，加上二季度财报收入和利润不及预期，梯瓦的股价从阴跌模式切换成暴跌。

截止到2017年6月30日，公司总负债达到567.47亿美元，其中短期债务12.46亿美元，流动负债154.57亿美元，长期负债412.90美元，这对于一个市值不足200亿美元的公司来说的确不小。

成也并购，败也并购？

值得玩味的是，梯瓦的发展史就是一部并购史。

中东，久远古老而风情万种，这里曾是世界文明的中心。一百多年前，三个犹太人在古城耶路撒冷通过在骆驼和毛驴背上运输药品起家，逐步建立以色列制药公司梯瓦（Teva）。

1986年，梯瓦收购美国仿制药企业Lemmon Pharmacal，打开了美国市场的大门

2004年，34亿美元收购Sico，拉开布局注射剂仿制药的序幕

2010年3月，50亿美元收购德国仿制药企Ratiopharm，巩固欧洲地位

2015年5月，4000亿日元收购日本仿制药企业Taiyo制药大部分股权

2015年7月，405亿美元收购艾尔健仿制药业务Actavis

2015年10月，23亿美元收购墨西哥Rimsa，进军拉丁美洲

……

依靠不断的收购，梯瓦已经成为以色列唯一一家世界500强国家。2017年挤掉AZ成为全球药企TOP10中唯一一家仿制药企业，业务占全球仿制药市场8％的市场份额，在全球74个国家设厂生产，拥有1000多种产品，覆盖全球100多个国家。

在以色列，几乎每家每户都以养老金和储蓄计划的方式持有梯瓦的股份。可以说，梯瓦是以色列人的骄傲。

但当前投资人对近况糟糕的梯瓦并不满意。

Copaxone走下神坛

福无双至祸不单行。梯瓦的另一个“祸”，是摇钱树渐枯。

Copaxone是多发性硬化症患者的主要用药。毫不夸张地说，梯瓦靠着Copaxone打遍天下。自1996年问世以来，21年的时间里Copaxone为梯瓦最为关键的摇钱树，年销售额达到40亿美元，时至今日，依然占据着梯瓦近20％的收入比例。

2015年，Copaxone20mg剂型专利到期，仿制药开始正面冲击。

很明显，梯瓦一直试图摆脱在这拳头产品上面临的竞争。2014年，Copaxone40mg长效剂型上市，专利保护期到2030年。2016年美国市场的销售数据中，40mg长效剂型达到总处方量的80％。

有意思的是，梯瓦制药素来擅长于挑战其它企业的专利并推出仿制药物，但这一次攻防角色互换。Mylan、Sandoz等竞争对手联手对Copaxone40mg所涉的5项专利提出挑战，今年2月，美国法院判决其中4项无效，剩余1项仍在审理当中。一旦Copaxone专利保护被破，梯瓦的业绩将面临来自竞品的威胁。

新康界早前发布的《2017年上半年全球药物销售额TOP100|排行榜》中，多发性硬化症的治疗药物有7个上榜，Biogene公司占3个。从排名来看，Copaxone排名17，Tecfidera排名19，2017年上半年销售额差距较此前明显缩小，有业内人士分析，Tecfidera在今年超过Copaxone是大概率事件。

2017上半年全球TOP100榜单之MS治疗药物

来源：各公司报表（注：红色字体为预测值）

事实上，梯瓦在过去五到七年内一直致力于为Copaxone寻找替代品。

为了捍卫MS领域的地位，梯瓦把希望寄托在Laquinimod，Copaxone的“接班人”，也由此掉下创新药开发的旋涡。今年5月，梯瓦与其合作伙伴Active Biotech宣布多发性硬化症新药Laquinimod三期临床试验失败，没有达到试验一级终点。而在此前，Laquinimod已经在两个三期临床中栽倒。

Copaxone的生命周期已经接近尾声。但短期内，梯瓦还难以摆脱对Copaxone的依赖。

如何走出困局？

四面楚歌之下，梯瓦正忙于自救。

8月4日，梯瓦临时CEO Yitzhak Peterburg表示，由于仿制药价格和销量下滑的压力，将于2017年关闭或出售6家工厂，并于2018年再出售9家。此外，梯瓦还计划在2017年底前从45个国家撤出，全球裁员7000人左右，完成50亿美元的债务清算。

值得安慰的是，梯瓦三氧化二砷一线治疗急性早幼粒细胞白血病获FDA优先审评。而近日，梯瓦开发的Austedo获FDA批准，用于治疗亨廷顿氏病和迟发性运动障碍，并成为目前唯一获批的治疗该病症的药物，这将有助于提升梯瓦价值。

同时，本周一梯瓦宣布，任命现任灵北（Lundbeck）的CEO，Kaare Schultz为梯瓦的新一任CEO。

对于新任掌门人，梯瓦寄予厚望。梯瓦董事长SolBarer在采访中表示，Kaare Schultz有着非常成功的“逆袭”能力，“他进入灵北时，该公司正面临财务问题，两年里他就将局面反转”。

值得一提的是，在宣布新CEO上任的同时，梯瓦已经正式启动剥离非核心业务计划，宣布将全球女性业务中的Paragard（宫内避孕产品）作价11亿美元出售给CooperSurgical公司，交易还包括梯瓦的专门生产Paragard的工厂，预计2017年年底完成交易。

梯瓦表示，将继续积极寻求其他的资产剥离机会，包括出售其全球女性健康业务中剩余的资产，以及位于欧洲的肿瘤和疼痛业务。预计到2017年底，这些资产的剥离将产生至少20亿美元的出售所得款项。

随着非核心业务的剥离，梯瓦将进一步加强其全球专科药范畴下的核心全球治疗领域，包括中枢神经系统（CNS）和呼吸系统。

毋庸置疑，梯瓦接下来还会用更多的方法来挽回颓势，而积极的自救行为，将使其成为头条常客。

原标题：关停转卖、新官上任，老司机梯瓦强力自救，能成吗？